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仅半数盈利海外并购亟须加强风险管控

作者:  来源:  日期:2019年11月08日

  商务部数据显示,2016年一季度我国企业实施的海外并购项目共计142个,实际交易金额为165.6亿美元。另据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示,完成海外并购的中国企业仅有1 %盈利可观,基本盈利 9%,有24%处于持平和24%亏损状态。

  业内人士认为,看似纸面便宜的海外资产背后是容易被忽略的各种监管、管理本钱,加强风险管控和全球化布局成为海外并购成功的关键。

  中国制造海外融资迎便利

  受访企业认为,当前中国企业走出去与十年前相比具有诸多有利条件,包括:第一,国外的融资便利程度大大提高,只要中国企业做得好,很多海外银行愿意提供资金支持,只要给国内的分行提供质押就可以在境外放款。 之前,要拿到900万欧元的贷款要花上半年时间,从国外到国内,再到地方银行,做资产抵押,十分烦琐。 一位企业代表说。第二,中国企业走出去已经有10多年的经验,成功与失败的经验教训都可以给后来者以借鉴和警示。第三, 一带一路 的战略提高了中国制造业的知名度,为其走出去创造了新的机遇。

  调研了解到,中国成为当前全球并购热潮的主力军,而收购项目也从资源类转向更加多元化的项目,尤其是高端制造业成为海外收购的热门。

  汤森路透数据显示,2015年以来全球并购交易额较上年同期下滑了2 %,但是,在全球并购降温的大环境之下,中资企业出海投资的热忱却不降反升。中国商务部站上的数据显示,2015年中国完成全球跨境并购交易资产总额约为1万亿美元,创过去6年以来的最高纪录。从过去10年来,中国企业已成为推动全球并购的主要驱动力,从能源矿产向整个产业领域延伸。中国企业走出去从之前自我建厂经营转向以并购来驱动,以收购成熟产业为导向,构成新的互补关系和生产力。

  尤其是在欧债危机之后,许多欧洲企业不得不走上出售之路,其中不乏一些具有百年技术积淀的老牌企业,其技术和市场正是我国企业走出去求之不得的。2015年至今,我国企业发起的海外并购更多倾向于购买具有高端技术的制造业,交易金额也在增加。化学制品、半导体行业、交通运输等高端制造业备受青睐,所占的金额比重排名分列前三。同时,交通运输、汽车零件与设备等行业的并购在这段时间里上升较快。不少企业开始通过海外并购,把品牌和技术拿回国,以促使产业链向高端化转型。

  财务经营等风险成阻碍

  受访企业和专家认为,海外并购对于很多中国企业而言还是第一次,对于高端制造业而言,通过收购走出去是一条捷径,可以缩短研发的时间,快速获得国外的技术和营销渠道,然而,受制于当地的法律、工会以及审查机构的限制,海外收购项目也遭受诸多阻碍,主要有三个方面:

  一是估值不当带来高溢价风险。海外收购能够获得技术、品牌等无形资产,推动企业转型升级,但支付的价格普遍偏高。并购高溢价会给我国企业带来很大的经营风险和财务风险。

  专家认为,当前我国企业海外并购与20世纪80年代的日本较为相似,当初日本企业由于收购溢价太高,同时没能做好并购后的整合,最终95%的并购以亏损割肉告终。

  二是前期考察不足带来审查风险。据美国财政部发布的报告,2015年,遭到美国海外投资委员会(CFIUS)审核最多的是中国投资者。进入2016年,由于CFIUS的干预,美国芯片制造商仙童半导体谢绝了华润微电子的收购要约;中联重科收购特雷克斯宣布告吹;中国化工收购先正达两次延长收购要约期限。

  三是 水土不服 遭遇企业融会风险。一些高端制造业企业收购了企业,但终究却没有获得技术。 原因在于,国外企业被收购后并没有和中国企业良性互动,被收购的海外企业认为我们没有将其当成培育对象,提高研发体系,因此他们反而可能把技术拿回去,把企业做空,或者通过工会的渠道举行罢工等干扰企业的运行。 一位受访企业主告诉。

  商务部公布的数据显示,2016年一季度我国企业实施的海外并购项目共计142个,实际交易金额为165.6亿美元。据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示,完成海外并购的中国企业仅有1 %盈利可观,基本盈利 9%,有24%处于持平,24%暂时处于亏损状态。

  技术升级和全球布局是出路

  上工申贝曾以1欧元成功收购德国百福,并实现了在工业缝纫机领域的跨越式发展。 我们并购的是一个濒临破产的公司,但我们不是单单收购现有的技术,而是支持、引导和要求他们朝着高端技术迈进,突破传统的缝制市场。现在这家公司可以做汽车、飞机、能源、桥梁、军舰上的缝纫制品,把科技延伸到了新兴工业领域就是升级。 上工申贝集团股份有限公司董事长张敏说。

  受访企业表示,海外并购是一项很有挑战性的工作,而看似纸面便宜的海外资产背后是容易被忽略的各种监管、管理本钱,加强风险管控和全球化布局成为海外并购成功的关键。

  第一,比通过收购获得技术更重要的是技术升级。张敏认为,通过收购将技术等资源拿到手,但更重要的是技术进一步发展,朝着更大的市场方向去发展,而不是满足于将技术带到国内实现升级。

  很多企业收购后难以融合,实现一加一大于二,正是因为被收购的国外企业认为我们就想索取他们的技术,而他们是希望收购让企业起死回生,双方的目的不一致,自然会产生矛盾,最终将企业拖垮。 张敏说。通过跨国并购实现产业升级必须是激活技术资源,使之获得更长远的发展,把传统的没有好的市场前景的领域提升到高端的设备制造业。

  第二,改变传统的引进吸收思维,加强全球布局。对于高端制造业而言,通过海外并购提高技术水平是一条捷径,但收购以后面临海外生产和运营的问题。复旦大学经济学院教授张陆洋等专家认为,收购不是为了把国内的产业做强,而是真正实现全球布局。知识产权保护要求比较高,国外的生产销售布局比较完善的,可以继续留在国外,如果强制性迁至国内,一方面很容易被抄袭,另一方面国内的工业基础相对薄弱,出现质量问题会影响品牌效益。技术成熟,已经取得 真经 的产品可以放在国内生产。最高端的,和国外处于同一起跑线,或谁都做不了的装备放在中国造,比如航空复合材料铺丝机等,如果国内率先研制成功就是绝对的突破。

  专家认为,全球化的布局更考验企业对国内外工业水平,技术保护环境,人才供给等多方面情况的分析判断,而这也是政府层面需要给予企业以指导和帮助的。

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